Биржевой ПИФ Сбербанка SBMX: первый российский ETF

В мире очень популярна идея инвестиций с помощью ETF. Объём средств, вкладываемых в этот инструмент, исчисляется триллионами долларов, причём он ещё и постоянно растет.

Суть работы ETF со стороны выглядит очень просто и понятно. ETF фонды инвестируют в какой-либо набор акций, облигаций или других активов согласно заранее продуманному алгоритму, позволяющему рассчитывать на получение доходности. Далее эти фонды выпускают собственные акции, которые мы можем купить на бирже. Стоимость одной такой акции равняется стоимости приобретенных активов, поделенной на количество выпущенных акций.

Различных алгоритмов придумано уже очень много. Они обычно составляются индекс-провайдерами. ETF берет какой-нибудь индекс (иными словами, инструкцию) и инвестирует согласно этой инструкции. За свою работу по следованию алгоритму ETF фонд получает небольшую комиссию с покупателей своих акций (комиссия не взимается единомоментно, а учитывается в стоимости акций).

Под внешней простотой скрывается сложный и продуманный механизм, который включает множество контролирующих звеньев (авторизованные участники, кастодианы и администраторы, аудиторы, контролеры, маркетмейкеры). Такой механизм как раз обеспечивает безошибочную и безопасную работу фонда. Подробно об этом можно почитать в статье “Что нужно знать про ETF от FinEx на Московской Бирже”.

Именно такую классическую структуру имеют обращающиеся у нас на Московской Бирже иностранные ETF от компаний FinEx и ITI Funds.

Компания «Сбербанк Управление активами» решила составить им конкуренцию и создать российские аналоги ETF – биржевые паевые инвестиционные фонды.

---

Их структура заметно отличается от иностранных, однако они имеют те же преимущества, а именно низкие комиссии, высокую ликвидность и диверсификацию, а также прозрачность:

---

Сегодня мы постараемся оценить, что из себя представляют новые инструменты, безопасно ли в них инвестировать и есть ли у них будущее. А также сравним их с конкурентами, привычными открытыми ПИФами и иностранными ETF.

Биржевой ПИФ Сбербанка SBMX. Основные моменты

Первым российским ETF стал биржевой паевой инвестиционный фонд SBMX, инвестирующий в акции и расписки, входящие в состав индекса МосБиржи полной доходности «брутто» (дивиденды здесь реинвестируются), пропорционально индексу.

---

Полное название этого фонда «Биржевой паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Сбербанк — Индекс МосБиржи полной доходности «брутто».

---

Цена пая определяется как отношение чистых активов фонда к общему числу выпущенных паев. Когда индекс МосБиржи растет, пропорционально растёт стоимость нашего пая (если индекс падает, то и наш пай дешевеет).

Покупая 1 пай (стоит в районе 1050 руб. по состоянию на 26.09.2018), мы будто покупаем диверсифицированный портфель наиболее ликвидных ценных бумаг крупнейших российских компаний, составленный в пропорциях индекса МосБиржи.

Ценные бумаги, которые входят в индекс, а также их процентное соотношение в портфеле можно посмотреть на сайте Московской Биржи:

---

Очевидно, что самостоятельно повторить такой портфель бумаг будет крайне затруднительно, это потребует значительных средств и совершения очень большого количества сделок. Для сравнения, в индекс входят акции «Транснефти» с долей в 0,71%, а одна такая акция стоит в районе 164 000 руб. К тому же состав бумаг в индексе и их соотношение меняется раз в квартал.

С начала года индекс МосБиржи прибавил 20,17%.

---

Вот график изменения индекса МосБиржи за 5 лет (раньше он назывался индекс ММВБ):

---

Согласно правилам доверительного управления, динамика цены пая не может отличаться от движения индекса более чем на 3%:

---

На практике отклонение от индекса пока не превышает 0,1%.

---

Структура биржевого ПИФа очень похожа на обычный открытый ПИФ. Управляющей компанией является АО «Сбербанк Управление Активами»; специализированным депозитарием, где хранятся активы фонда, является ООО «Специализированный депозитарий Сбербанка», он же ведет реестр владельцев инвестиционных паев фонда (т.е. является Регистратором); аудит осуществляет аудиторская компания ООО «ЭНЭКО». Основное отличие – это присутствие маркетмейкера, компании «Сбербанк КИБ».

---

---

В обязанности маркетмейкера входит обеспечение возможности покупки или продажи пая на бирже по цене, отличающейся от расчетной не более чем на 0,5%:

---

Расчетная цена пая определяется каждые 15 секунд (можно посмотреть здесь):

---

Общие расходы на обслуживание фонда (включают комиссию за управление, оплату услуг специального депозитария, аудитора, регистратора и др. сопутствующие расходы) составляют 1,1% в год (когда активы фонда превысят 2,5 млрд руб., комиссия снизится до 1%):

---

Технически продажа и покупка паев российского ETF ничем не отличается от покупки/продажи любой ценной бумаги на Московской Бирже. SBMX можно найти в разделе “МБ ФР: Т+ ETF” (там же, где и иностранные ETF от FinEx и ITI Funds). Самые объёмные заявки на покупку и продажу будут как раз от маркетмейкера (на скриншоте это заявки по 11000 паев):

---

Соответственно, для совершения сделки нужно щелкнуть на стакане котировок, указать необходимое количество паев, устраивающую цену, и подтвердить заявку:

---

За сделку нужно заплатить стандартную комиссию брокеру, например, у «ПСБ» это 0,06%.

В плане налогообложения пай SBMX ничем не отличается от обычных акций, скажем, «Газпрома» или «Сбербанка». Если мы получили прибыль от продажи бумаги, то нужно будет заплатить налог в 13% (брокер является налоговым агентом и удержит его самостоятельно).

Существует налоговая льгота при владении паем больше 3-х лет (данная льгота не действует на ИИС). Предельный размер вычета рассчитывается по формуле N*3 млн руб., где N – это срок владения бумагой. Т.е. если мы продержали бумагу 3 года, то предельный размер вычета будет 9 млн руб., если 4 года – 12 млн руб.

На ИИС можно выбрать налоговый вычет от положительного финансового результата, в этом случае также не нужно будет платить налоги с дохода от продажи биржевого ПИФа.

До конца года компания «Сбербанк управление активами» планирует запустить ещё 2 биржевых ПИФа: на индекс S&P500 и облигационный.

---

---

Сравнение БПИФ и традиционных ПИФов

Сравнивать ПИФы и БПИФ между собой удобно на сайте pif.investfunds.ru, там можно устанавливать свои критерии поиска. В графе «Объект инвестиций» я выбрал «Индексные». Как видим, ПИФы, повторяющие индекс МосБиржи, есть и у «ВТБ», и у «БКС», и у «Альфа Капитал», и у «Открытия», и у «Ак Барса» и т.д.

---

Большинство из них, как и новый БПИФ Сбербанка, идут за индексом МосБиржи довольно точно (на этом сайте можно одновременно добавить к сравнению не более 5 ПИФов):

---

---

А вот разница в комиссиях между ПИФами и новым БПИФом Сбербанка огромная, у «ВТБ» итоговая комиссия составляет 3,7% (1,2%+1%+1,5%), у «БКС» вообще 5,4% (1,5%+0,9%+3%) против 1,1% у Сбербанка:

---

К тому же при операциях с открытыми ПИФами предусмотрены ещё различные надбавки при покупке и скидки при продаже паев. Например, помимо стандартной комиссии на содержание фонда в 1,55%, при покупке паев «Открытия» в офисе управляющей компании на сумму до 3 млн руб. предусмотрена надбавка в 1,3%, при покупке у агентов на сумму менее 50 000 руб. – 1,5%.

---

Если продать такой пай раньше чем через год после приобретения, то придётся раскошелиться ещё на 3% от расчетной цены пая:

---

К тому же покупка/продажа паев обычных ПИФов происходит далеко не моментально.

Купить/продать биржевой ПИФ можно по реальной рыночной цене на бирже, никакие надбавки и скидки не предусмотрены. Благодаря наличию маркетмейкера сделка пройдёт по цене, которая соответствует расчетной стоимости пая в каждый конкретный период времени. Правда, присутствуют всё-таки небольшие потери из-за спреда, а также из-за комиссий брокера за сделку.

На сайте Сбербанка есть удобная табличка, в которой сравниваются основные характеристики ПИФов и БПИФов, из которой наглядно видно, что единственным достоинством ПИФов является возможность обмена паев одного фонда на другие внутри одной управляющей компании без комиссии. Хотя я и не вижу большого смысла в метаниях между фондами:

---

В общем, на мой взгляд, биржевые ПИФы переигрывают обычные открытые ПИФы из-за прозрачной структуры, большей мобильности и низких комиссий.

Сравнение SBMX, FXRL, RUSE

FXRL от FinEx и RUSE от ITI Funds являются классическими ETF фондами, созданными по международному праву. Их акции являются иностранными ценными бумагами, которые можно купить на Московской Бирже.

Оба этих фонда следуют за индексом РТС (в который входят те же компании в тех же пропорциях, что и в индекс МосБиржи, просто он показывает динамику изменения долларовой цены акций). Но купить на бирже их можно за рубли, так что получается, что фактически динамика изменения цены акций этих фондов повторяет именно индекс МосБиржи.

Механизм работы фондов от FinEx и ITI Funds гораздо сложнее БПИФ Сбербанка и включает много промежуточных звеньев, благодаря которым исключаются всевозможные ошибки и обеспечиваются гарантии сохранности инвестированных средств:

---

Эмитентами акций FinEx (или провайдерами ETF) выступают ирландские компании «ФинЭкс Фандс плс» (FinEx Funds plc, эмитент 11 ETF) и «ФинЭкс Физикли Бэкт Фандз плс» (FinEx Physically Backed Funds plc, эмитент акций FXGD). Управляющей компанией является английская «ФинЭкс Кэпитал Менеджмент ЛЛП» (FinEx Capital Management LLP). Администратором и кастодианом (дословно – хранителем) фонда является Bank of New York Mellon (там хранятся все активы фонда, банк также оказывает административные услуги, такие как расчёт стоимости чистых активов фонда и подготовка отчетов). Маркетмейкером выступают компании Goldenberg и Otkritie Securities Limited. Аудитором — компания PWC, контролером — Kinetic Partners и A Division Of Duff & Phelps:

---

ETF от компании ITI Funds зарегистрированы в Люксембурге, кастодианом (лицом, отвечающим за хранение ценных бумаг) выступает международная финансовая группа Edmond de Rothschild, а управляющей компанией является базирующаяся в странах БЕНИЛЮКС Fuchs Asset Management. Маркетмейкер – компания ITI Capital (раньше называлась «АйТи инвест»).

---

---

По мнению исполнительного директора FinEx Владимира Крейнделя, БПИФ Сбербанка даже не очень корректно называть ETF, т.к. структура у них совсем другая.

---

---

Может, структура биржевого ПИФа Сбербанка и не соответствует общепринятым мировым стандартам ETF, но менее надёжной она от этого не кажется, а, скорее, даже наоборот. Тем более, компания «Сбербанк управление активами» является лидером индустрии открытых ПИФов, значит и с биржевыми ПИФами тоже должна справиться.

---

Кстати от ITI Funds представители FinEx тоже не в восторге, по их мнению, инфраструктура у этих фондов не особо качественная, а управляющий неопытен. На сайте FinEx можно посмотреть сравнительную табличку с ключевыми различиями данных компаний.

---

---

В свою очередь, в ITI Funds говорят, что они более точно следуют индексу, чем FinEx:

---

Если сравнивать комиссии за управление фондом, то RUSE от ITI Funds выглядит предпочтительнее, комиссия составляет 0,65% в год:

---

у FXRL затраты составляют 0,9% в год, у Сберовского SBMX – 1,1% в год.

Спред между котировками маркетмейкера по RUSE в момент наблюдения также был наименьшим, всего 1 руб., по SBMX – 6,2 руб., по FXRL – 4,5 руб.

---

Стоит отметить, что ITI Funds, в отличие от FinEx, не сильно заморачивается с продвижением и популяризацией своих фондов в РФ, найти про них какую-либо информацию весьма трудно.

У FXRL и RUSE есть один неочевидный риск по сравнению с БПИФ Сбербанка: ваш брокер в один прекрасный момент может просто перестать работать с иностранными ценными бумагами, и придётся либо спешно продавать бумаги, либо переводить их к другому брокеру и нести дополнительные расходы. Этот риск был реализован совсем недавно в «Промсвязьбанке».

---

---

---

Вывод

Инвестирование на бирже — это очень рискованный процесс, отдельные акции могут как стремительно расти, так и быстро падать. Для минимизации рисков как раз были придуманы ETF, которые позволяют максимально диверсифицировать свой портфель, затратив при этом минимум усилий.

Тем не менее, даже диверсифицированный портфель тоже может сильно дешеветь во время глобальных кризисов. Посмотрите, например, что было с нашим индексом МосБиржи в 2008-2009 годах. Для отыгрывания потерь потребовалось несколько лет:

---

Какой конкретно ETF купить и какому индексу лучше всего довериться, никто точно не знает. Однако принято считать, что на длинном горизонте рынки всё-таки растут.

Полезно будет посмотреть какие-нибудь вебинары на тему инвестирования, которые организует почти каждый брокер. Бесплатные или недорогие курсы иногда проводят частные опытные инвесторы (найти их можно на сайте школы инвестирования «Красный Циркуль»).

Новые биржевые паевые фонды от Сбербанка точно не останутся без поклонников, комиссии у них чуть выше, чем у иностранных фондов, торгующихся на Московской Бирже, однако основные достоинства ETF у них тоже присутствуют. Российская юрисдикция многим будет гораздо милее продуманной и сложной структуры иностранных фондов.

С учётом потенциальных рекламных возможностей по повышению популярности своих биржевых ПИФов, УК «Сбербанк управление активами», скорее всего, сможет привлечь намного больше инвестиций, чем FinEx и ITI Funds. Тем более что они планируют сделать их доступными в интернет-банке «Сбербанк-онлайн»:

---

С нетерпением ждём от Сбербанка появления новых интересных биржевых ПИФов. ITI Funds тоже обещала представить ещё 8 ETF, может, и FinEx порадует чем-нибудь новеньким. А там, глядишь, и Санкт-Петербургская Биржа наконец-то реализует торги иностранными ETF от лидеров индустрии – компаний Vanguard, iShares, SPDR. Чем больше будет выбор и выше конкуренция, тем лучше для клиентов.

Надеюсь, моя статья была вам полезна, о всех уточнениях и дополнениях пишите в комментариях.

За обновлениями в этой и других статьях можно следить на Telegram-канале: @hranidengi.

В связи с блокировкой Телеграма создано зеркало канала в ТамТам (мессенджер от Mail.ru Group со сходным функционалом): tt.me/hranidengi.

Подписывайтесь, чтобы быть в курсе всех изменений:)